usdt官网接口(www.trc20.vip):新订单与产成品库存为何齐回落?

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图:新订单与产成品库存走势比较   本周三(8月31日)上午,中国物流与采掘业协会发布了8月份制造业PMI(采购经理人指数)数据,显示中国经济景气仍处在收缩区间。这已是季节调整之后,中采PMI连续第六个月处在收缩区间了。此前不少人期待,经济能在二季度疫情冲击过去之后强劲?复苏。从近期PMI的走势来看,这种期待已然落空。   PMI不仅只有一个总指数,还包括了好几个分项指数,并涵盖了十多个制造业的子行业。2022年8月,中国季节调整后的各个PMI分项指数都低于50这个扩张收缩临界点,反映了经济的全面弱势。8月各分项指标中,“购进价格”和“产成品库存”两个指标相比7月读数有较明显变化。其中,“购进价格”指标虽从7月低位回升,但仍然明显低于50,表明生产端通缩压力严重,经济需求疲弱。相比而言,“产成品库存”指标的明显回落更值得关注。   先来解释一下“产成品库存”这个指标。库存是企业经营的正常现象。在生产之前,企业要采购并囤积原材料,从而形成了原材料库存。企业生产出来的产品也未必能马上卖掉,而需要存放一段时间,这便形成了产成品库存。在制造业PMI中,有“原材料库存”和“产成品库存”两个分项指标反映库存情况。通常情况下,PMI中“产成品库存”下降反映了市场需求的改善,因而是个好事。观察PMI总指数与PMI产成品库存指数的历史走势,可以发现后者对前者有一定领先性,产成品库存下降往往伴随着,甚至有时预示着PMI的走高。   但先别着急对当下的产成品库存指标下这种乐观的结论。如果“产成品库存”下降是销售改善、市场需求扩张所导致,理应看到PMI中反映市场需求的“新订单”指数同步走高。但今年8月的情况并不是这样,“新订单”指标继续处在较低水平,没有明显上升。面对当前这种“新订单”和“产成品库存”双低之情况,很难用需求改善来解释产成品库存的下降。   需求面解释不了,就只能从供给面,从制造业企业本身来找原因。一个更加可能的解释是,,

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,当前产成品库存的下降是制造业企业预期转弱后的主动行为。这可以从分行业PMI指标中找到证据。今年8月,各行业“产成品库存指数”与行业“新订单”指数明显正相关──需求越好的行业产成品库存越高,需求越差的行业产成品库存越低,这说明产成品库存下降并非来自需求改善。2017年8月是上一轮产成品库存的周期低点。在那时,行业产成品库存与新订单之间有明显负相关关系──这才是需求改善带动产成品库存走低应该有的样子。   行业产成品库存与新订单之所以正相关,是因为企业预期弱化。产品销路越差的企业,越没有信心,越是要减少生产。于是,销路不好的企业反而有更低的产成品库存。在过去十几年里,制造业企业虽然时常会主动增加或降低其原材料库存,但像当前这样主动降低产成品库存的情况却非常少有。在这种少见的主动压降产成品库存的行为背后,是制造业企业弱得反常的预期。   重启地产引擎 化解增长压力   追根溯源,当前制造业衰弱的预期应该主要来自地产行业的弱势。地产可以说是中国经济最重要的内需引擎,眼下这个引擎尚未恢复正常,风险还在暴露,经济当然难以好转,预期自然会继续走弱。   2021年12月的中央经济工作会议上,高层领导曾指出,中国经济面临着供给冲击、需求收缩和预期转弱这三重压力。目前,需求收缩和预期转弱的压力并未缓解,反而有加重之势。而随着制造业企业进入少见的主动压降产成品库存的状态,需求收缩有向预期转弱进一步传导的倾向,二者之间相互加强的恶性循环似乎正在冒头。这一恶性循环一旦形成,很可能会让中国经济步上已陷入恶性循环的地产行业之后尘,经济增速将很难保持在合理区间。   解铃还须系铃人,化解经济风险要找主要矛盾。如果不能通过认识纠偏、政策纠偏来打破地产行业的恶性循环,其他稳增长政策很难有明显收效。笔者曾在专栏文章中呼吁,放松地产行业的融资,并成立地产行业纾困基金来打破行业的恶性循环。纾困基金应该以地产开发商为主要纾困目标,如果开发商稳不住,困难楼盘项目会源源不断产生——只有保住开发商,才能真正“保交楼”。修好了地产这个增长引擎,中国才有可能化解需求收缩和预期转弱两方面的压力,从而更好应对美国货币政策紧缩、全球经济步入衰退带来的冲击。

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